互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資平臺(tái)(下稱“股權(quán)眾籌”)在經(jīng)歷近幾年發(fā)展之后，正逐步進(jìn)入普通投資者視野，股權(quán)類投資出現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn)、難退出等問(wèn)題也備受關(guān)注。據(jù)了解，股權(quán)眾籌截至目前在國(guó)內(nèi)尚無(wú)公開(kāi)的成功退出案例。
業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管層需要開(kāi)展以交易為核心的監(jiān)管，因此建設(shè)全國(guó)性或區(qū)域性數(shù)據(jù)互通式股權(quán)眾籌交易市場(chǎng)或交易所是必須的，這也是解決融資最高限額最有效的方法。結(jié)合證監(jiān)會(huì)此前提到在2016年要落地股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)工作，股權(quán)眾籌交易市場(chǎng)已呼之欲出。

全國(guó)人大常委、證券法修訂案起草組組長(zhǎng)吳曉靈日前公開(kāi)表示，現(xiàn)在網(wǎng)上比較合規(guī)的眾籌平臺(tái)，一般都自覺(jué)把人數(shù)控制在200人以內(nèi)，其風(fēng)險(xiǎn)起投額大體在50萬(wàn)美元之內(nèi)。而今后要搞的股權(quán)眾籌實(shí)際上要在股權(quán)眾籌平臺(tái)上發(fā)起公募，這才是股權(quán)眾籌創(chuàng)新所在。不過(guò)應(yīng)對(duì)股權(quán)眾籌投資總額和項(xiàng)目數(shù)進(jìn)行限制。只有打破200人的限制，降低投資人門檻，才是真正的股權(quán)眾籌。

傳統(tǒng)私募股權(quán)投資期限相對(duì)較長(zhǎng)，退出方式多采用被投企業(yè)首次公開(kāi)募股、在財(cái)務(wù)門檻相對(duì)較低的新三板掛牌，以及并購(gòu)等，主要適用于大額資金的長(zhǎng)期投資，投資條款也相對(duì)靈活。而在眾籌平臺(tái)上，目前主要的退出渠道是領(lǐng)投方帶領(lǐng)退出，具體方式集中在企業(yè)上市、企業(yè)被收購(gòu)、新三板上市流通等。對(duì)于投資人而言，股權(quán)何時(shí)變現(xiàn)，或變現(xiàn)時(shí)間太久，會(huì)讓眾多跟投人持幣觀望，制約了行業(yè)發(fā)展。

退出機(jī)制不完善是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)普遍存在的問(wèn)題。最簡(jiǎn)單的事實(shí)是，中國(guó)還沒(méi)有成形的PE二級(jí)市場(chǎng)。在這樣的行業(yè)背景下，眾籌因其法律地位還不明確，不被主流認(rèn)可，故而“退出難”問(wèn)題更加突出。

不過(guò)，目前眾籌平臺(tái)也在積極探索退出機(jī)制.據(jù)介紹，某平臺(tái)近日推出了“下輪氪退”，此機(jī)制規(guī)定，凡選擇了“下輪可退”的融資項(xiàng)目，平臺(tái)上融資交割后的兩年內(nèi)，此次投資的跟投人，均有權(quán)在該企業(yè)隨后兩次的正式融資中選擇退出——將此輪跟投股份出讓給老股東、下一輪進(jìn)入的投資者或創(chuàng)業(yè)者本身，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。若兩年內(nèi)企業(yè)未有融資，則兩年期限延長(zhǎng)至三年。

其實(shí)目前很多眾籌平臺(tái)內(nèi)部是可以通過(guò)與投資人私信對(duì)接的方式各自商量股權(quán)買賣問(wèn)題，也有成交的，但是這些模式都是私下對(duì)接的，并非公開(kāi)退出?！皩?duì)于為何平臺(tái)內(nèi)部不成立二級(jí)交易市場(chǎng)進(jìn)行退出，這是由于在監(jiān)管未明確之前，平臺(tái)無(wú)法評(píng)估這樣是否合規(guī)。

“募投管退"是股權(quán)投資行業(yè)繞不過(guò)去的環(huán)節(jié)，股權(quán)眾籌也不例外，光就退談退是無(wú)法真正談清楚的。不過(guò)監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)最近將眾籌與四板、五板對(duì)接，成立股權(quán)眾籌交易市場(chǎng)，這就代表了一種思路。一些平臺(tái)也在積極與各個(gè)交易所進(jìn)行溝通，但是明確具體方式還需要時(shí)間。